隱蔽的投資
張濱(化名)律師一度的工作就是為一家銀行發(fā)行的銀信合作理財產品資金募集階段的合同簽署法律意見書。一段時間之后，張濱覺得有點奇怪，為什么銀行從不讓他簽署為所募集資金的信托投資、交易中的利益主體等出具的法律意見書。
“讓我簽，我也不敢簽。”張濱說，因為他不清楚資產配套的具體情況，不敢保證這樣的投資交易都是公平的，甚至不敢保證是合法的。
連專業(yè)人士都無法弄清投資的情況，普通投資者更加無從知道。對他們而言，能得到年化收益率5%以上的收益，已經謝天謝地了，弄不好還有虧損的可能。 但專業(yè)投資者不難看出，這樣“猶抱琵琶半遮面”的說明書什么都沒有說明：如此寬泛的投資范圍，怎么配置？不同配置的收益率怎樣確定……這款理財產品的投資對象甚至包括財產權信托計劃中的優(yōu)先級信托單位。而結構化信托是私募基金最常采用的、引導理財資金的方法；其中，絕大多數(shù)證券投資結構化信托產品都投資于股票二級市場。
對于其中的風險如何？一般投資者自然是一頭“霧水”。對此，評級機構惠譽最新發(fā)布的報告指出，不充分的信息披露是一個嚴重問題，很少有理財產品在發(fā)售說明書中詳細寫出由哪些資產組成，也沒有第三方來證明。
一款募集規(guī)模20億元的理財產品，60天能為投資者帶來怎樣的收益？年化收益率最高5.2%，而且有損失本金的風險。
銀行通過發(fā)行這樣的產品能賺多少錢呢？賬面上只有0.13%的銷售手續(xù)費和資產托管費，但超過5.2%以上的收益部分全部歸銀行，且基本不承擔風險。
和銀行合作的信托公司等獲得多少收益？不得而知。
業(yè)內人士透露，在上述理財過程中，銀行、信托公司獲取的收益最高可達10%以上，且承擔的風險遠小于投資者。
融孚律師事務所高級合伙人王祚君認為，包括銀行、信托公司等在內的上述理財行為，有違反《信托法》精神之嫌。
神秘的“資金池”
而且，這種理財資產運作可能達到的最高收益是多少？如果最高收益達到20%，那超過5.2%的部分都歸銀行是否合理？
某股份制銀行財富管理部負責人告訴中國證券報記者，超過約定收益的部分，該行仍將其歸入“資金池”中。但利用客戶的資金賺來的錢，為什么被歸入與客戶無關的“資金池”呢？
近兩年來，各家銀行都在滾動發(fā)行期限不一、收益率各異的理財產品。而募集到的理財資金往往組成資金池。資金池對接的資產范圍非常廣泛，包括各類債券、票據、信貸資產和信托產品等，不斷有資金流入和流出。
不愿透露姓名的業(yè)內人士指出，很多所謂“資金池”是一些銀行掩蓋違規(guī)投資的重要手段。
首先，銀行把很多不同質的資產放入同一個資金池內，造成各筆理財資金風險、期限、收益無法匹配。例如，前文所述理財產品，投資對象包括財產權信托計劃中的優(yōu)先級信托單位、銀行承兌匯票和債券、貨幣市場基金等。但這些資產的信用等級明顯不同，收益也相差很大。 銀行始終認為理財產品是一種委托關系，“但從嚴格的法律角度來說，我們認為是一種信托關系。”
邢成同時指出，在我國資產管理市場主體多元、法律依據多元的“亂象”之下，銀行將超出約定收益的部分收歸銀行，投資者只能無可奈何。因為銀行依據的是《商業(yè)銀行理財產品銷售管理辦法》。在這個部門規(guī)章中，并沒有對此有限制性規(guī)定。而同樣的做法如果放在信托理財中，就是嚴重違規(guī)。
“從學術探討中可以認為，銀行與投資者之間實質上是信托關系。因此，理財收益中除了銀行應得的管理費之外，都應該歸投資者所有。”邢成說，在實際操作中，銀行對這些問題已經考慮到，并且巧妙地規(guī)避了，例如已經在合同中做了約定，投資者在這方面的確比較被動。