所謂水可載舟亦可覆舟，二季度流動(dòng)性的事實(shí)性偏寬，為A股的結(jié)構(gòu)性行情提供了“溫床”；近來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期的釋放，全球流動(dòng)性格局出現(xiàn)變化，昨日銀行間拆借利率又大幅跳升，進(jìn)而成為滬綜指掉頭考驗(yàn)2200點(diǎn)支撐的導(dǎo)火索。短期來(lái)看，資金利率跳漲所引發(fā)的資金面壓力，將繼續(xù)壓制市場(chǎng)，指數(shù)下破2200點(diǎn)大關(guān)或較難避免；不過(guò)，鑒于資金面的波動(dòng)屬于短期市場(chǎng)行為，其影響也偏向于短期化，中期流動(dòng)性應(yīng)該能維持中性偏松的狀態(tài)，因而A股出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌的風(fēng)險(xiǎn)并不大，投資者不宜“草木皆兵”。
資金面緊張成A股調(diào)整導(dǎo)火索
今年以來(lái)，盡管A股并未出現(xiàn)所謂的流動(dòng)性行情，但充裕的流動(dòng)性還是給成長(zhǎng)行情提供了一個(gè)“溫床”。如今，當(dāng)資金利率突現(xiàn)跳漲、資金面極度趨緊時(shí)，市場(chǎng)立馬缺乏“安全墊”：昨日滬綜指就大跌31點(diǎn)，向下考驗(yàn)2200點(diǎn)的支撐。
數(shù)據(jù)顯示，SHIBOR各品種利率昨日都出現(xiàn)了大幅跳升的情形：SHIBOR隔夜利率跳漲231.20個(gè)基點(diǎn)，飆升至8.294%的歷史高位水平；SHIBOR1周、兩周及1月利率也分別上漲152BP、249.80BP以及125.15BP至6.657%、7.74%及6.345%。
分析人士表示，銀行間流動(dòng)性收緊，主要有幾大短期因素所致：其一，5月底財(cái)政繳款使得5月下旬以來(lái)銀行間流動(dòng)性不斷收緊；其二，6月5日銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金，也造成了銀行間流動(dòng)性收緊；其三，短期海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，避險(xiǎn)情緒迅速上升，疊加6月1日生效的熱錢管制措施，銀行間流動(dòng)性緊張的局面難免加劇；其四，盡管銀行間的流動(dòng)性偏緊，但央行公開(kāi)市場(chǎng)操作并未完全對(duì)沖掉。短期來(lái)看，流動(dòng)性緊張的格局有望延續(xù)，進(jìn)而對(duì)投資者情緒構(gòu)成打擊，因而A股短期調(diào)整已在所難免。
A股暫不具備系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
盡管資金面趨緊成為打破A股平衡市的導(dǎo)火索，但資金面所帶來(lái)的沖擊畢竟是短期的，而銀行間流動(dòng)性的緊張并不意味著股市流動(dòng)性就一定緊張，至少中期而言，A股流動(dòng)性依然會(huì)維持良好的格局。
首先，銀行間流動(dòng)性收緊，僅是短期市場(chǎng)現(xiàn)象，節(jié)后隨著季節(jié)性因素的逐步消除，公開(kāi)市場(chǎng)操作平滑，銀行間流動(dòng)性會(huì)逐步回歸到正常水平；其次，銀行間的流動(dòng)性對(duì)整體宏觀流動(dòng)性的影響不大，5月下旬以來(lái)，反映整體社會(huì)融資成本的票據(jù)直貼利率一直穩(wěn)定于低位；再次，鑒于熱錢流入的趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，下半年整體宏觀流動(dòng)性大概率仍將維持中性偏寬松的格局。
分析人士表示，上述三大因素至少能保證A股流動(dòng)性不出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，再加上管理層持續(xù)多舉措力促增量資金入場(chǎng)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性不會(huì)成為A股的制掣。而目前以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍處于復(fù)蘇的通道中，在此背景下，下半年出口料會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)而暫緩經(jīng)濟(jì)下行的節(jié)奏。目前來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，但總體仍處于復(fù)蘇的通道中，內(nèi)生性動(dòng)力的不足并不等同于經(jīng)濟(jì)下滑的幅度大超市場(chǎng)預(yù)期。不僅如此，昨日晚間，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了新一輪新股發(fā)行改革意見(jiàn)，其中包括大股東不得低于發(fā)行價(jià)減持，這也將大大降低原始股東套現(xiàn)的沖動(dòng)，因此，A股整體的宏觀環(huán)境還是偏暖，市場(chǎng)并不具備系統(tǒng)性大跌的風(fēng)險(xiǎn)。
需要指出的是，資金利率的跳漲可能會(huì)引發(fā)短線獲利盤的出逃，其中“偽成長(zhǎng)股”的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)將被放大；但當(dāng)短期沖擊趨于平緩之后，成長(zhǎng)股仍將是震蕩市的主流，投資者切忌盲目殺跌。（中國(guó)證券報(bào)）